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纽交所、纳斯达克热捧,直接上市会取代IPO吗?

文章分类:其他股指

标签: 美股 IPO

发布时间:2020-09-03 10:10:00

当地时间8月26日,美国证券交易委员会(SEC)表示,已批准纽约证券交易所(NYSE)的一项提议,允许公司通过直接上市筹集资金。这使得纽交所成为美国首家获准可进行直接上市融资的交易所。纽约证券交易所(NYSE)在6月递交申请修改规则文件,指出上市公司的股票的开盘价必须在提议的价格区间内。新规预计将于2020年11月开始施行。

 

路透社报道称,纳斯达克也已经于8月24日向美国证券交易委员会(SEC)提交了申请修改规定的文件,其中提到允许企业在该市场上直接上市筹资,作为IPO的替代选项。纳斯达克指出,公司股票的开盘价不设上限,可以超出价格区间,但开盘价不会低于该区间20%以上。按照知情人士的说法,纳斯达克已经为这一举动准备了大约一年的时间。

 

此前,美国证券交易委员会(SEC)已经允许让没有在上市过程中募资的公司直接上市。例如,在2018年,瑞典公司Spotify Technology SA(以下简称“Spotify”) 成为第一家通过直接上市的大型公司。不过,Spotify适用于当时规则的原因就在于其现金流为正,不需要筹集资金。而目前纽交所和纳斯达克的重点在于将直接上市的面铺得更广,即那些需要筹资的公司也可以选择直接上市。

 

直接上市和传统的IPO上市,有什么区别呢?为何纽交所和纳斯达克都相继推出直接上市,未来这种新的上市方式会取代IPO吗?

 

IPO


首次公开募股(Initial Public Offering)是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。通常,上市公司的股份是根据相应证监会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说,一旦首次公开上市完成后,这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

 

传统的IPO流程是,拟上市公司聘请承销商来执行IPO流程,承销商决定要出售股票的首次发售价格,帮助监管要求,从公司购买股票,然后通过其分销网络将其出售给各种投资者,包括投资银行,经纪商,共同基金和保险公司等。

 

拟上市公司需要跟它聘请的一家或多家承销商对股票的发行方式、日期、价格、发行费用等相关事宜进行磋商,耗时较长,费用较高。承销商收取的服务费用可能在2%至8%之间。

这意味着通过IPO活动募集的大部分资金都投向了这些机构。这对公司和投资者都是高额成本损耗,因为公司收到较低的资本,投资者以较高的价格获得股份。

 

承销商根据机构投资者对首次公开上市的实际需求制定发行价格,并由承销商按照发行价格开始向公众股东出售股票,而一般承销商会在这个过程中压低发行价,如果该公司股票实现了超额认购,承销商的费用就更高。这种程序导致新上市公司的定价越来越低。

 

理想情况下上市公司股价会在挂牌首日大涨。由于承销商向大客户折价出售股票,这些客户在股票开始交易时可以获得巨额收益。

 

直接上市


直接上市又称直接公开发行(Direct Public Offering,DPO),是一种使公司股票公开交易但没有承销商帮助做首次公开发行(IPO)的方法。虽然和首次公开募股(IPO)一样是在公开市场募股,但区别在于,目前为止的直接上市,是企业直接向市场出售由内部人士、员工和投资者持有的股份,而不用与投行合作承销发行新股。简而言之,直接上市只需要企业简单登记股票即可自由交易。对于投资者来说,直接上市意味着所有人都是平等的。因为无论投资规模有多大,大家都处于同一起跑线。

 

直接上市相较于传统IPO的优势主要有:

1、“没有中间商赚差价”。直接上市其实就是跳过承销商,这将为企业省去了可能高达数百万甚至数千万美元的承销费。

2、避免传统IPO的“锁定期”。对公司现有股东所持股份没有限制,股东可以一次性卖出所有股票。而且,公司高管在上市前可以公开讨论公司情况,不需要像IPO前保持一段时间的静默期。

 

当然,直接上市也有其明显的劣势。由于不需要聘用有相关资质及上市经验的投行作为承销商,企业上市可能得不到更多长期机构投资者的参与,投资者受到的法律保护将减少。另外,没有原始股锁定期和机构投资者长期持有股票,上市公司股票价格在一定程度上会有不可预知的波动和震荡。

 

未来变化


近几年来,硅谷的科技公司上市的排队时间从1999年的平均4年,拉升至了如今的11年以上。这就让硅谷的科技新贵们“饥不可耐”,投资方等不了,创始人们等不了,早期投资人们也等不了。如果未来企业直接上市的同时就能公开发售股票筹集资金,势必对直接上市的需求极高。

 

8月25日,美国大数据明星公司Palantir向SEC递交了招股书,拟于纽约证券交易所直接上市。国际短租平台巨头爱彼迎也向SEC提交了IPO注册草案,去年业内曾传出爱彼迎考虑直接上市的消息。去年末,美国外卖公司Doordash也曾传出计划最快于2020年直接上市……有投资者预计,今明两年美股市场或将出现一个直接上市公司依次排队上市的现象。

 

可以预见,直接上市将成为美国交易所的新战线,对传统IPO造成较大的冲击。这就难怪纽交所与纳斯达克在这个巨大的市场上明争暗斗,都想分一杯羹了。吸引独角兽成了各个交易所的当务之急,未来,更多像苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书这些曾经达不到纽交所门槛的新兴科技公司,可以打入纽交所这个传统的蓝筹股大本营。纽交所表示,直接上市只是给上市公司提供了更多的选择,并不会替代IPO。但是,美股必将因直接上市方式的推进,有望迎来新的篇章!

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